融资租赁行业去杠杆，对融资租赁公司影响几何？
2017年12月22日，力帆实业（集团）股份有限公司（以下简称力帆股份）发布“关于上海证券交易所《关于对力帆实业（集团）股份有限公司出售子公司股权有关事项的问询函》回复的公告”披露：受融资租赁行业去杠杆影响，力帆融资租赁公司收益率下降。
力帆股份此前发布公告，将子公司力帆融资租赁（上海）有限公司51%的股权出售给实际控制人的下属公司——重庆汇洋控股有限公司。
上交所询问函披露，2014年7月，力帆股份披露《非公开发行预案》(以下简称预案），拟发行不超过2.8亿股股份，募集不超过17 亿元，其中3.3亿元募资用于增资力帆融资租赁。预案披露了上述项目的可行性及必要性，同时披露称，项目实施完成后，正常年度可实现营业收入约3亿元，净利润约0.8亿元。
对于披露的上述预案，上交所询问力帆股份：1、力帆融资租赁业绩不达预期，且2017年呈大幅下降趋势的原因是什么？2、力帆股份对力帆融资租赁的业绩预测是否存在不审慎的情况？
力帆股份在回复时披露，2014年7月，该公司披露《非公开发行预案》，拟发行不超过 2.8亿股股份，募集不超过17亿元，其中3.3亿元募资用于增资力帆融资租赁。
在实施上述增资前，力帆融资租赁注册资本1.7亿元，其中力帆股份出资3,400万元，占比20%；力帆股份下属全资子公司力帆国际（控股）有限公司出资13,600万元，占比80%。增资前，力帆融资租赁租赁资产规模为1.78亿元，2014年实现营业收入468.30万元，净利润247.86万元。
力帆股份披露，原募集资金方案中，测算力帆融资租赁预计正常年度租赁资产规模达到30亿元，租赁资产平均收益率 11%；年度融资规模25亿元，平均融资成本6.6%。
实际经营情况又是怎样的呢？力帆股份披露，截至2017年9 月末，力帆融资租赁租赁资产规模18亿元，平均收益率9%，融资规模16亿元，融资综合成本7.8%。
谈及经营指标不达预期的原因，力帆股份认为，一方面，原募集资金方案中，测算租赁资产规模将达到30亿元，公司注册资本5亿元，得出资产杠杆倍数为6倍。因市场环境的变化、监管降杠杆去嵌套政策的影响，力帆融资租赁为控制风险应对市场经济下行，重新调整了经营策略，以稳健经营为主。截止2017年9月末，力帆融资租赁的租赁资产规模为18亿元，资产杠杆倍数为3.6倍，较预期减少12亿，收益率下降2个百分点。其中，租赁资产规模未达预期影响收入减少1.32亿元，平均收益率未达预期影响收入减少0.36亿元。
另一方面，在市场降杠杆的形式下，市场利率发生变化，融资成本较高于预期。力帆融资租赁的融资成本升高，截至2017年9月末，力帆融资租赁的融资规模近16亿元，平均融资成本7.8%，较原预期的融资综合成本6.6%上升1.2个百分点，影响公司财务费用增加0.19亿元。
第三，相比对公业务，汽车金融业务发展初期费用较高，人力成本、市场推广费用等都较大。其中，前期汽车金融广宣费、咨询服务费投入每年约0.15亿元；渠道建设、网点铺设、金融专员人工成本、网络系统的搭建等成本约0.1亿元，从而对力帆融资租赁利润形成一定压力。
力帆股份进一步披露，力帆融资租赁2017年1-9 月实现营业收入12,394.24万元、净利润226.08万元，较2016年度营业收入18,661.79万元、净利润4,943.57万元大幅下滑的主要原因如下：
1、力帆融资租赁下属全资子公司西藏极地汽车科技研发有限公司主要为力帆股份的汽车、摩托车板块提供相关研发及技术服务。因力帆融资租赁之母公司力帆股份成立了独立的研究院，专门负责力帆产品的研发、技术咨询服务，西藏极地相关研发服务转移至该部门，公司业务量逐步减少。2017 年1-9月西藏极地实现净利润-1,266.5万元，较2016年度减少4,820.49万元，使得力帆融资租赁整体利润大幅下降。
2、力帆融资租赁开展租赁业务为负债式经营，项目前期投入资金较大，随业务规模的扩大，融资需求逐年增加，融资成本上涨。截止2017年9月30日，力帆融资租赁融资余额为15.93亿元，较年初增加7.43亿元。2017年1-9月力帆融资租赁财务费用5,253.56万元，其中利息支出5,381.89 万元，较2016年度增加571.14万元，增长11.87%。
3、2017年力帆融资租赁将部分长期应收款转入应收账款核算，并按账龄分析法计提坏账。2017年1-9月力帆融资租赁资产减值损失1,194.77 万元，较2016年度增加589.56万元，增长97.41%。
由于融资租赁业务是负债式经营，购租赁标物为经营活动现金流出，租赁期多为3-5年，收取租金为分年经营活动现金流入，流入流出不匹配，反映在公司整体报表上是资产负债率升高、经营活动现金净流量为负，并随融资租赁业务增加而增加。
力帆股份表示，此次转让后将降低该公司资产负债率、减少经营性活动现金流出、改善经营活动现金净流量，故此次转让力帆融资租赁公司股权51%。
力帆股份认为，20104年该公司在实施非公开发行项目时，对力帆融资租赁业绩预测进行了必要的、充分和审慎的论证。
